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木瓜移动成科创板潜力股上市步伐临近

党的十九大报告提出“加快建设创新型国家”,明确“创新是引领发展的第一动力,是建设现代化经济体系的战略支撑”。当下,国家正处于新一轮的技术革命与产业变革中,大数据、云计算、人工智能等新技术蓬勃发展,对国家经济发展具有巨大的推进作用,对国际格局也会产生重大影响。从国家角度来看,大数据是一种重要的战略资源。大数据也是一个众多关键行业关注的问题,这就不得不提科创板受理的第一家大数据营销技术的科技企业——木瓜移动,木瓜移动正是大数据营销技术的领跑企业。

木瓜移动利用大数据营销技术不断创造新可能

木瓜移动是专注于大数据营销技术的科技企业,将上亿用户级别(目前覆盖超过20亿用户终端)的数据进行收集、存储、管理、分析和标签化,建立竞价决策模型,在全球的互联网流量中自动进行实时竞价,并自动化选取最精准的展示机会和展示受众,为股票杠杆资讯企业低成本、高精准度、高效率的获得全球用户。目前,木瓜移动因其自身强大的实力使其在大数据营销行业领域处于领先地位。

木瓜移动拥有大数据行业的领先技术,形成木瓜移动的核心竞争力。截至2018年底,木瓜移动拥有30项核心技术,获得一项美国专利,并在国内申请了十项发明专利,可实现高吞吐量、海量数据标签库以及毫秒级快速响应。

木瓜移动数据资源丰富,构筑起公司核心技术壁垒。用户数据积累的规模是影响大数据营销效果和精准度的关键因素,木瓜移动通过多年的全球互联网营销业务积累了大量投放实践数据,目前已拥有百亿级别(PB)数据仓库,数据资源覆盖超过全球200个国家和地区、超过20亿目标受众。

大数据正在成为一种关键的要素,全面渗入并深刻影响人类生活的方方面面。木瓜移动通过提高自身来构建大数据良好的生态,使大数据资源的有序流动和良性共享。当前,科创板是创新驱动和科技强国的重大举措,科创板的推出,势必对当前我国资本市场以及大数据行业带来较大影响。木瓜移动作为大数据行业龙头企业或将成科创板潜力股,未来可期。

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原标题:“游历”各大板块的木瓜移动,科创板上市危机重重

随着上交所不断披露科创板企业受理名单,一家以水果命名的科技公司“北京木瓜移动科技股份有限公司”浮出水面。引人注目的还有公司近几年“辗转”多个板块的上市历程以及木瓜移动的知名CEO。

众所周知,资本市场历来看重“故事”,没有故事的股票,没有投资者关注。那么,木瓜移动借助的水果、CEO名气以及执着的营销概念是否能够引发投资者的兴趣呢?

木瓜移动上市“漂流记”

公开资料显示,北京木瓜移动由清华、斯坦福、谷歌背景的海归团队创立于2008年,注册资本6763万元,公司由CEO沈思出资54.4%和CTO钱文杰出资22.46%共同创立。

作为出海广告平台,致力于为股票杠杆资讯企业走出国门提供移动营销解决方案,公司总部设在北京,并在美国和股票杠杆资讯香港等地设立了子公司,业务范围遍布全球。

沈思为业界知名美女CEO,1997年以高考理工科深圳市第一名的成绩考入清华大学计算机系,2001年至2004年,在美国斯坦福大学深造,获计算机及管理科学与工程双硕士学位。在创建木瓜移动前,作为第一位非美国国籍的助理产品经理,加入美国Google总部。2008年放弃高薪职位开始创业,并成立木瓜移动。沈思被《福布斯》杂志评为股票杠杆资讯九位值得关注的年轻创业家之一。2011年8月,沈思作为女嘉宾,连续参加了21期相亲节目《非诚勿扰》,为公司至少带来500万元收益。

由于木瓜移动海外业务占据主体,因此赴美上市为第一选择。沈思曾对媒体透露,原计划在美国上市,可由于美国低估了其公司实力,所以2015年10月,放弃在美上市计划,回归股票杠杆资讯市场。

2016年4月,木瓜移动挂牌新三板,并在同年变更主营业务为方案广告领域。公司挂牌新三板不过半年,2016年12月,在新三板终止挂牌。2019年3月,木瓜移动提交招股书,拟申请科创板上市。

2019年3月29日,上交所受理木瓜移动科创板上市申请,并于4月11日问询该企业。

名为“科技”公司,但研发和专利屈指可数

在百度百科上,木瓜移动这样介绍自己,是一家专注于大数据技术研发的科技型公司,并提出以用户体验与市场需求为导向。主营业务包括技术推广、开发及转让;互联网信息服务业务;互联网文化活动等。

2016年至2018年公司营收分别为5.6亿元、22.8亿元、43.3亿元。2016年至2018年归母净利润分比为3434万元、6176万元、8344万元。

作为技术导向型公司,招股书介绍称,公司内部超过50%的员工是研发技术人员,每年约40%的费用支出投向研发领域。

木瓜移动招股书显示,公司近几年的研发投入占总营收比例在逐年递减,从2016年的5%减少到2018年的0.7%。对于注重企业研发投入与研发实力的科创板,木瓜移动这一数据未免有些不够看。

木瓜移动强调自己是一家依靠自主研发技术进行大数据处理分析的公司。但在专利技术方面,目前木瓜移动仅取得1项美国专利、10项正在申请的发明专利和17项软件著作权。正在申请的专利均为2012年至2014年已经投入使用的技术,这一行为很难不让人怀疑木瓜移动是为科创板上市专门申请的。

从所属领域来看,与华扬联众、蓝色光标、佳云科技等上市公司同属为数字营销行业。以对标公司蓝色光标为例,公司2018年总营收232亿元,净利润4亿元,数字业务投入占比超80%。

蓝鲸科创记者查询得知,与同属技术导向型、并申请科创板上市的中微半导体、安集微电子相比,研发投入占比相差很远。招股书显示,2018年中微半导体研发投入占比24.7%,安集微电子2018年研发投入占比为21.6%。

木瓜移动相关负责人表示,公司将继续加强技术研发投入、加强自身人才培养、并引入高层次技术保障公司盈利能力。但上述数据却表明,作为一家拟在科创板上市的科技公司,木瓜移动无论在研发投入、人才培养和专利方面都不占据优势。

多项信批数据

通常来说,搜索展示类业务的计价方式分别为CPM(媒体或媒体排期表送达1000人或家庭的成本计算单位,是衡量广告投入成本的实际效用的方法)、CPC(点击付费广告后每次所得收入),效果类业务的计价方式为CPA(按广告投放实际效果计费)。

木瓜移动招股书披露了这三种定价模式下的销售收入和采购金额,从披露的数据来看,CPM和CPC计价模式下的销售收入和搜索展示类业务收入一致,CPA计价模式下的销售收入与效果类业务收入一致,因此,三种计价方式所显示的金额将构成木瓜移动的营业成本。

招股书显示,木瓜移动的营收主要来自搜索展示类业务和效果类业务。可是,蓝鲸科创记者经查询对比发现,木瓜移动招股书仅披露了报告期内搜索展示类、效果类和其他三种业务类型的营业成本,并没有披露各类型业务的实际成本。

其他方面皆有数据异常情况,例如,木瓜移动相关数据显示,公司2017年的营业收入增长率高达303%至22.8亿元,但是从公司披露的工作人员数量看,在营收暴涨三倍的2017年,员工数量同比2016年下降了16人至171人。

对比行业内其他广告公司可发现,若公司业绩出现大幅增长,公司相关专业人员数量也应呈增长态势,才能保障公司的正常运转。而木瓜移动在营收迅猛增长的情况下,人员却不增反降,值得思考。

值得注意的是,2017年的管理费用与研发费用不升反降,占总总营收比例分别为0.7%、1.2%,远低于2016年的4%、4.9%。

天风证券执行董事王启林曾表示,科创板已受理企业中,若企业招股书中披露数据与实际数据不符,上交所会对其进行数次问询,企业若无法对问询问题作出相应合理解答,则会自动放弃科创板上市计划。

4月11日,上交所已对木瓜移动进行问询,相信木瓜移动可以就数据异常情况对上交所、外界作出公开透明、合理的回答。

互联网广告业竞争激烈,严重依赖

招股书显示,木瓜移动主营业务是在互联网上进行营销活动,依托海外大型社交媒体进行营销。

招股书披露信息显示,木瓜移动主要依赖Facebook(脸书)和Google(谷歌),这两家公司提供的广告位资源,成为木瓜移动来主营业务最核心的组成部分,木瓜移动于2014年10月成为了Google的合作伙伴,2016年又成为Facebook的全球官方授权合作伙伴。

招股书显示,2016年至2018年,木瓜移动对Facebook的采购金额分别为9356.5万元、18.8亿元和38.1亿元,占其当期总成本的比例分别为20.8%、87.8%和92%。

木瓜移动对Google的采购金额分别为2031.5万元、1.4亿元和2.4亿元,占总成本比例分别为4.5%、6.4%和5.9%。数据表明,近两年公司近9成采购来自于Facebook和Google,且采购数据还呈上升态势。

股票杠杆资讯移动广告行业研究报告显示,海外广告通常会对营销效果进行多维度考量,营销指标制定详细且要求较为严格。为了保证投放效果,海外营销广告主对营销公司的数据分析能力要求较高,需要定位精准目标人群,才能降低成本,提高利润率。

这一报告也意味着,对木瓜移动的技术和数据营销能力提出了更高要求。与传统营销相比,技术和数据是移动互联网时代的优势,因此为社交媒体营销企业要发挥自己的技术和数据优势。

近几年,互联网广告业竞争激烈,广告位资源紧缺,木瓜移动的广告位资源严重依赖Facebook和Google两家公司,上述数据表明,木瓜移动2018年仅对Facebook一家供应商的采购就超过了九成,若市场竞争失败失去供应商,广告位资源将大幅减少,对公司的业绩会产生极大影响。

木瓜移动就此问题向蓝鲸科创记者解释称,公司今后将提升自身技术水平、引入相关优秀人才、开拓更多优质客户,增强资本实力和抗风险实力,将对这一风险进行提前把控。

行业竞争激烈、对标公司众多且优势明显,木瓜移动如何保证能在未来行业竞争中保持业绩增长,赢得一席之地,我们拭目以待。返回搜狐,查看更多

责任编辑:

截至3月29日,上交所已经受理了28家企业的科创板IPO申请。遍观这28家公司,29日刚获受理的北京木瓜移动科技股份有限公司(以下简称木瓜移动)显得较为特别。

这家公司既不是中微半导体、安集微电子这类芯片半导体企业,也不是科前生物、特宝生物这类医药公司,更没有国盾量子、新光光电这类企业强大的高校研发背景。木瓜移动是一家互联网数据营销技术公司,为国内企业提供海外营销服务,是国际知名互联网巨头脸书和谷歌的代理商。

在招股说明书(申报稿)中,木瓜移动也强调了自己的“技术先进性、模式创新性、研发技术产业化”,诸如,公司超过50%的员工是研发技术人员,每年约40%的费用支出投向研发领域。

不过,《每日经济新闻》记者注意到,2018年木瓜移动的研发成本仅有3052万元,而2018年木瓜移动合并营业收入为43亿元,研发成本占营业收入的比例仅为0.71%。

木瓜移动的创始人沈思出生于1981年,本科毕业于清华大学,后攻读美国斯坦福大学并取得硕士双学位。2004年8月至2007年2月,沈思就职于美国谷歌任产品经理;2007年2月至2008年3月就职于谷歌股票杠杆资讯任产品主管;2008年沈思创立了木瓜移动。

2013年到2016年,木瓜移动的营收一直低于6亿元。2017年,公司突然营收增长了303%,达到22.79亿元,2018年再次达到新台阶,营收达到43.28亿元。最近三年,木瓜移动的净利润3434万元、6176万元、8344万元。

在上市之前,木瓜移动曾经进行过四次股份转让,经历了搭建境外红筹架构及拆除过程,此前曾挂牌新三板,后又摘牌。目前,沈思与钱文杰为一致行动人,沈思直接持有49.67%的股份,同时通过唯美南瓜、冬瓜科技、木瓜网络间接持有6.99%的股份,钱文杰直接持有公司20.15%的股份,其他股东持股比例较为分散。

创始团队的海外背景,让海外广告营销业务成为了木瓜移动的主要业务。从所属行业来看,木瓜移动与华扬联众、蓝色光标、佳云科技等上市公司同属于数字营销行业。目前木瓜移动的主要业务类型包括搜索展示类和效果类,搜索展示类销售占比超过90%。

木瓜移动表示,公司在出海大数据营销产业中处于领先地位,其在脸书媒体渠道出海营销收入排名前2位,在谷歌媒体渠道出海营销收入排名前5位。

海外供应商较为集中也成为木瓜移动的经营风险之一。木瓜移动在招股说明书(申报稿)中直言,由于脸书和谷歌在全球互联网营销市场的份额超过60%,且脸书在移动社交和移动互联网营销处于短期内不可撼动的地位,导致报告期木瓜移动的流量采购集中度较高。

记者也以邮件、电话等方式试图采访木瓜移动方面,但截至发稿尚未获得有效回复。

近3年研发投入总计不足1亿

截至2018年末,木瓜移动拥有员工173人,此前两年也一直维持在这一水平。岗位构成方面,木瓜移动研发及技术人员93人、管理人员25人,销售人员55人。从员工学历构成上看,木瓜移动员工本科学历居多,占到77.46%。

《每日经济新闻》记者注意到,木瓜移动核心技术人员为沈思、钱文杰、陈霄、卫祎、顾英博、王荣祥、闫博飞,而这些人员大多也是木瓜移动高管,包括两位公司实际控制人沈思、钱文杰。

科创板注重企业的研发实力和投入,木瓜移动在这方面的数字并不是很优秀。2016年、2017年、2018年,木瓜移动分别实现营收5.65亿元、22.79亿元、43.28亿元,对应的研发投入分别为2790万元、2730万元、3052万元,占营业收入的比例4.94%、1.20%、0.71%。

从研发人员占比来看,木瓜移动似乎与中微半导体、安集微电子这些科技公司差不多,均在50%左右。但研发投入占营业收入的比例却相差很远,2016年、2017年、2018年,中微半导体研发投入占营业收入的比例分别为49.62%、34.00%、24.65%,累计研发投入10.37亿元。

记者注意到,招股书(申报稿)中列举的可比公司佳云科技(300242,SZ)与木瓜移动体量相当,2018年佳云科技营收为56.1亿元,研发费用5410万元,研发投入占营业收入的比例为0.96%。

目前,木瓜移动取得的科技成果包括1项美国专利、10项正在申请的发明专利和17项软件著作权。在招股说明书(申报稿)中,木瓜移动强调自己是一家依靠自主研发技术进行大数据处理分析的公司。

此次赴科创板IPO,木瓜移动拟募集资金11.76亿元,主要用于“Papaya大数据智能平台升级项目”、“研发中心建设项目”、“总部基地项目”和“补充流动资金项目”。

木瓜移动在招股说明书(申报稿)中表示,公司符合《上海证券交易所科创板股票上市规则》中“预计市值不低于人民币10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元,或者预计市值不低于人民币10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”的上市标准。

近日,冲击科创板的木瓜移动引起了投资者的注意。员工170多人,年营收超43亿元,人均创收数据放在目前公布2018年年报的1900余家A股上市公司中可排名第9位,创收能力如此强劲,让市场惊讶。

在木瓜移动官网上,醒目的“专注于大数据技术研发的科技型公司”出现在首页位置。可以看到,木瓜移动想要传递公司的“大数据”、“技术”基因。而在木瓜移动官网,另一个出现更多的字眼是“营销”,与“营销”更多产生联系的是“广告”。

从收入模式来看,木瓜移动有着Facebook广告代理商的身份,一边对接全球媒体流量资源,另一边对接具有出海需求的企业。对于未来,木瓜移动在招股书中提到公司的发展目标是成为综合互联网广告服务商。

一边是大数据公司,一边是广告代理撑起的营收,这家冲击科创板的企业核心业务模式到底是什么?

“发行人是一家依靠自主研发技术进行大数据处理分析的公司,主要利用全球大数据资源和大数据处理分析技术为国内企业提供海外营销服务。”木瓜移动在最新提交的科创板IPO招股说明书(申报稿)(以下简称招股书)如此描述主营业务。不难发现,“大数据”是招股书中木瓜移动屡次强调的关键词。

但是在2016年《木瓜移动新三板的公开转让说明书》(以下简称说明书)里,主营业务描述与招股书并不一样。

当年的说明书中,木瓜移动主营业务为移动数字营销和游戏开发运营。虽然在介绍主营业务时也有提及“大数据”技术,但当时仅将其视作为工具类的技术手段。

《每日经济新闻》记者还发现,木瓜移动350页招股书中,提到的大数据次数达到273次。而在218页的说明书中,木瓜移动提到大数据的频率仅有10次。

木瓜移动一位高管对此回应称,近年互联网商业演进变化很大,公司更加坚定了大数据驱动的战略,在木瓜移动的商业模式里,大数据是技术支撑,创始团队本来就是技术出身,所以更多地还原自己的大数据原创技术属性。

科创板的设立,就是为了鼓励科技创新,扶持核心技术研发而生。上交所也强调七大领域的企业会被重点推荐,包括新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药和符合科创板定位的其他领域,具有自主知识产权,技术驱动增长的企业更受青睐。

而木瓜移动强调自己的大数据属性,显然是把自己归为“新一代信息技术”一类,希望得到科创板的认可。新一代信息技术,主要包括集成电路、人工智能、云计算、大数据、物联网等。

此次招股书中,木瓜移动称“公司所属行业为互联网与云计算、大数据服务,细分行业为云计算与大数据服务”。在行业概况描述中,木瓜移动大篇幅的阐述了大数据行业特点等,紧接而来才是互联网营销行业。

“主要看报告期内(最近2年)主营业务是否发生重大变化。”上海新古律师事务所王怀涛律师对记者表示,根据《科创板首发注册管理办法》第十二条规定,主营业务重大变动只要不是在最近两年内变化就行。从招股书内容来看,2017年,木瓜移动搜索展示类业务主营收入占比上升至91.41%,符合相关规定。

在接受《每日经济新闻》记者采访时,木瓜移动方面解释,从公司目前经营情况分析,公司是一家大数据分析公司,因预计股票杠杆资讯企业出海在未来的3-5年依然是会呈现高涨行情,所以相关大数据的商用场景比较集中于广告行业,未来不排除将大数据技术应用于其他行业的可能性。

西部证券投资银行总部董事总经理王克宇表示,木瓜移动的主营业务属性看上去并没有变化。通过广告投放获得收入依然占据了木瓜移动主营业务的很大比例,“主营业务变化的主要的依据就是根据收入变化的比例来确定。”

2016年,木瓜移动全资子公司木瓜集团与Facebook签署了《脸书网络联盟协议》,成为脸书的一级分销商。此后,木瓜移动营收登上新台阶,木瓜移动2017年与2018年均实现了营收的大幅增长。2017年,公司营收增长了304%,达到22.79亿元,2018年为43.28亿元。因为与Facebook的合作,木瓜移动才有了今天如此多的营收,2018年公司采购成本来自Facebook部分占总成本比例高达91.99%。

“我们的商业模式从市场需求端来看,股票杠杆资讯有巨大的企业客户出海的诉求,所以要采购流量。采购量级是几十亿量级,每天实时竞价也是几十亿量级。”木瓜移动一位高管对其商业模式解释称,一头是出海客户,一头是全球流量,对接以后基于大数据来做最优化的投放。

同为经营Facebook的广告业务,飞书互动、蓝瀚互动、猎豹移动等,均在官网明确表示自己是“Facebook股票杠杆资讯区广告代理商”,也都强调自己拥有大数据精准营销能力。其中蓝瀚互动是蓝色光标(300058,SZ)的子公司,蓝色光标在深交所互动易平台曾表示,公司不仅是股票杠杆资讯最大的Facebook代理商,也是Facebook全球最大的广告业务合作伙伴。

招股书中,木瓜移动主营产品是搜索展示类业务,这部分的营业收入从1.6亿元增长至42亿元,占比由2016年的28.27%提升至2018年的97.05%。

“Facebook广告投放是需要根据效果来优化的,可能是降低广告投放成本,也可能是提高单位时间流量,这其中就会需要到大数据技术。”一位国内Facebook的代理商内部人士告诉《每日经济新闻》记者,在Facebook投广告,企业一般需要支付两个方面费用,分别是Facebook媒体资源费用和广告优化费用,这其中Facebook媒体资源费用为主要费用。

中信建投在研报中分析,由于木瓜移动近两年来收入结构向相对低毛利的搜索展示类业务集中,公司整体毛利率水平由2016年的20.3%下降至2018年的4.4%。对移动互联网营销战略重心的转移导致报告期毛利率下降,中信建投表示木瓜移动仍然有着毛利率收窄的风险,木瓜移动在招股书中也提示了此风险。

3月29日,上海证券交易所再受理9家科创板首次公开募股企业,北京木瓜移动科技股份有限公司(下称:木瓜移动)成为科创板受理的第四家北京企业,木瓜移动拟通过首次公开募股募集11.76亿元(人民币,下同),估值约47.04亿元。

官网显示,木瓜移动是一家专注于大数据技术研发的科技型公司,由清华、斯坦福、谷歌背景的海归团队创立于2008年,公司技术人员占比超过60%。

木瓜移动CEO沈思。

有意思的是,木瓜移动的CEO沈思曾上过婚恋交友类电视节目《非诚勿扰》,被人冠上“会营销的美女CEO”称号。沈思还有“学霸”称号,1997年她在深圳市高考中获得理工科状元,后考入清华大学,2004年获得美国斯坦福大学计算机和管理学双硕士学位。

该公司的主营业务是利用全球大数据资源和大数据处理分析技术为广大国内企业提供海外营销服务,公司对接Facebook、Twitter、Youtube、Instagram和谷歌等超过2000家全球媒体数据。

木瓜移动表示将把募集资金用于旗下Papaya大数据智能平台的升级项目、研发中心建设项目以及总部基地项目,剩余的补充流动资金。

从放弃赴美上市到退出新三板

工商资料显示,木瓜移动成立(注册)于2008年4月,主营业务为移动游戏社区。木瓜移动CEO沈思曾在接受媒体采访时表示,2011年做游戏社区的木瓜移动遇到发展瓶颈,游戏社区用户之间没有交互,黏性低,因此公司很难变现。当时,平台上的合作游戏厂商希望木瓜移动可以帮助它们互换用户倒流,于是瓶颈问题有了解决方案,木瓜移动自然地将业务延伸到移动广告。就是从2011年8月份开始,沈思连续参加了21期《非诚勿扰》节目,成为著名“美女CEO”。

2012年,木瓜移动开始收缩游戏社区业务,重心全面转向移动广告。招股书显示,2012年木瓜移动推出互联网营销综合服务平台“AppFlood”,“AppFlood”依靠做游戏社区积累的自有平台流量和后引入的第三方流量,承揽了高份额的出海营销推广业务。

招股书显示,2014年10月,木瓜移动正式成为谷歌的核心合作伙伴;2016年,木瓜移动成为脸书全球官方授权合作伙伴;随后公司对接了Youtube、Instagram、Snapchat等顶级视频、社交流量平台。至此,木瓜移动同时拥有了全球顶级的优质互联网媒体流量资源和一级技术协议接入口,积累了超过20亿人的目标受众数据。

沈思在2016年接受《长江商报》采访时表示,她曾打算在美国上市,可由于美国低估了其公司实力,最终她放弃在美国上市,转战新三板,为此,木瓜移动用了8个月的时间在股票杠杆资讯本土进行重组。

木瓜移动2016年《公开转让说明书》显示,2015年5月20日,沈思、钱文杰(木瓜移动联合创始人)、木瓜移动、移动奇异、Papaya以及境外投资人签署《重组框架协议》,就木瓜移动拆除红筹架构以及股权结构重组事宜达成一致意见。

2015年5月20日,沈思、钱文杰、木瓜移动、移动奇异、Papaya以及境外投资人签署《重组框架协议》,就木瓜移动拆除红筹架构以及股权结构重组事宜达成一致意见。

2015年5月25日,沈思、钱文杰、木瓜移动与移动奇异签署VIE终止协议,对原签署的控制协议及其所议协议控制事宜进行终止。

VIE即可变利益实体,也称为“协议控制”,其本质是境内主体为实现在境外上市采取的一种方式。VIE是指境外上市实体与境内运营实体相分离,境外上市实体在境内设立全资子公司,该全资子公司并不实际开展主营业务,而是通过协议的方式控制境内运营实体的业务和财务,使该运营实体成为上市实体的可变利益实体。

拆掉VIE架构的一年后,木瓜移动火速挂牌新三板,证券代码为837493。而就在挂牌5个月后,木瓜移动又火速终止挂牌,2016年10月9日,木瓜移动发布公告称,因公司经营和发展战略调整,公司拟申请在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。

木瓜移动2016年(上)半年业绩报告显示,营业收入达到2327.41万元,同比增长53.12%;净利润714.69万元,同比增长228.04%,发展态势良好,但自木瓜移动发布“股票发行方案”消息直至终止挂牌前,木瓜移动并未公布相关融资进展。

大数据出海在Facebook上“打广告”

木瓜移动是一家依靠自主研发技术进行大数据处理分析的公司,主要利用全球大数据资源和大数据处理分析技术为国内企业提供海外营销服务,具体包括搜索展示类服务和效果类服务。

木瓜移动的商业模式为,一边对接全球媒体流量资源,另一边对接股票杠杆资讯数以万计具有出海需求的新经济企业、开发者和媒体。木瓜移动通过核心技术对于海量数据进行分析后为广告主提供最优投放方案,在节省广告主投放支出的前提下,获取来自于广告主的收入。目前,木瓜移动对接的媒体资源方包括Facebook、Twitter和谷歌等头部互联网平台。

市场研究公司PivotalResearchGroup的统计数据显示,2018年,Facebook从股票杠杆资讯广告商那里获得的总收入预估达到50亿美元,约占其总销售额的10%。股票杠杆资讯已成为Facebook最大广告收入来源之一。据华尔街日报报道,2017年,战略咨询公司LUMAPartners的CEOTerenceKawaja曾表示,未来几年股票杠杆资讯资金将涌入国际在线广告领域。

招股书显示,木瓜移动的营销服务网络遍布北美、东南亚、南亚、中东、东欧等地区,业务覆盖一带一路沿线65个国家和地区,在全球布置了14个大数据中心,拥有4500台高级服务器,系统可以7x24小时不间断地进行实时交易。同时,木瓜智能竞价系统每天最高可做出超50亿次的竞价分析,每天竞价交易超30亿笔,每天可为单一客户获取用户超50万个。不仅如此,木瓜移动拥有的全球用户数据超过20亿人,用户刻画维度超过1000项。

招股书还显示,2018年、2017年和2016年,木瓜科技的营收分别为43.3亿元、22.8亿元、5.65亿元,净利润分别为9531.84万元、6630.77万元和4264.63万元。主营业务主要为广告,包括搜索展示类、效果类和企业类,其中搜索展示类广告在2018年和2016年贡献超过90%的营收。

艾瑞咨询《2018年股票杠杆资讯互联网产业发展报告》预测,2019年移动广告业务占全部移动互联网经济的比例将突破30%,国内外大型互联网公司如谷歌、脸书、今日头条约90%的收入将来自于广告业务。

值得关注的是,木瓜移动称,公司存在供应商集中的风险,虽然公司对接Facebook、谷歌等超过2000家全球媒体数据,但由于脸书和谷歌在全球互联网营销市场的份额超过60%,且脸书在移动社交和移动互联网营销处于短期内不可撼动地位,导致报告期公司的流量采购集中度较高。

搜索展示类业务强劲不再经营休闲社交类产品

2016年至2018年,受益于搜索展示类业务的发展,木瓜移动实现主营业务收入分别为56488.83万元、227938.04万元和432820.90万元,2016至2018年的年复合增长率达176.80%。2017年度、2018年度营业收入同比上年同期分别增长303.51%、89.89%。

招股书显示,木瓜移动搜索展示类业务面向脸书、谷歌、推特等全球媒体资源,触达用户数量超20亿,是移动互联网时代国内企业出海的主流广告展现形式。搜索展示类业务最大的流量方如Facebook和谷歌已经形成十分稳定的商业模式和计费方式,2016年、2017年和2018年木瓜移动该类业务毛利率分别为4.26%、4.65%和3.79%,较为稳定,但木瓜移动综合毛利率呈现下滑趋势,2016年、2017年和2018年,木瓜移动综合毛利率分别为20.31%、6.24%和4.38%。

木瓜移动成科创板潜力股上市步伐临近

针对综合毛利率下滑的情况,木瓜移动称,由于搜索展示类业务营业收入占比的迅速提升,以及公司对移动互联网营销战略重心的转移导致毛利率下降。木瓜移动早期开发的休闲社交类产品虽然毛利率较高,但随着战略方向的调整,休闲社交类产品在2017年下半年已不再经营。

同时,由于搜索展示类业务收入的占比由2016年的28.27%迅速提升至2018年的97.05%,以及木瓜移动对移动互联网出海业务的战略重心转移,导致公司的综合毛利率由2016年的20.31%下降至2018年的4.38%。

虽然木瓜移动搜索展示类业务已占据公司营业收入的97%以上,未来因收入结构调整导致毛利率下滑的可能性较小,但不排除未来随着互联网营销业务竞争的日益激烈,推动流量成本进一步提高,公司综合毛利率出现进一步下降的可能性。

新京报记者白金蕾实习生程子姣编辑徐超校对李立军

每经记者刘春山每经编辑梁枭

截至4月1日,上交所已经受理了28家企业的科创板IPO申请。遍观这些公司,而在3月29日获受理的北京木瓜移动科技股份有限公司(以下简称木瓜移动)显得较为特别。

这家公司既不是中微半导体、安集微电子这类芯片半导体企业,也不是科前生物、特宝生物这类医药公司,更没有国盾量子、新光光电这类企业强大的高校研发背景。木瓜移动是一家互联网数据营销技术公司,为国内企业提供海外营销服务,是国际知名互联网巨头脸书和谷歌的代理商。在招股说明书(申报稿)中,木瓜移动也强调了自己的“技术先进性、模式创新性、研发技术产业化”,诸如,公司超过50%的员工是研发技术人员,每年约40%的费用支出投向研发领域。

不过,《每日经济新闻(博客,微博)》记者注意到,2018年木瓜移动的研发成本仅有3052万元,而2018年木瓜移动合并营业收入为43亿元,研发成本占营业收入的比例仅为0.71%。

海外供应商较为集中

木瓜移动的创始人沈思出生于1981年,本科毕业于清华大学,后攻读美国斯坦福大学并取得硕士双学位。2004年8月至2007年2月,沈思就职于美国谷歌任产品经理;2007年2月至2008年3月就职于谷歌股票杠杆资讯任产品主管;2008年沈思创立了木瓜移动。

2013年到2016年,木瓜移动的营收一直低于6亿元。2017年,公司突然营收增长了303%,达到22.79亿元;2018年再次达到新台阶,营收达到43.28亿元。最近三年,木瓜移动的净利润分别为3434万元、6176万元和8344万元。

在上市之前,木瓜移动曾经进行过四次股份转让,经历了搭建境外红筹架构及拆除过程,此前曾挂牌新三板,后又摘牌。

目前,沈思与钱文杰为一致行动人,沈思直接持有49.67%的股份,同时通过唯美南瓜、冬瓜科技、木瓜网络间接持有6.99%的股份,钱文杰直接持有公司20.15%的股份,其他股东持股比例较为分散。

创始团队的海外背景,让海外广告营销业务成为了木瓜移动的主要业务。从所属行业来看,木瓜移动与华扬联众、蓝色光标(300058)、佳云科技等上市公司同属于数字营销行业。目前木瓜移动的主要业务类型包括搜索展示类和效果类,搜索展示类销售占比超过90%。

木瓜移动方面表示,公司在“出海”大数据营销产业中处于领先地位,其在脸书媒体渠道出海营销收入排名前2位,在谷歌媒体渠道出海营销收入排名前5位。

海外供应商较为集中也成为木瓜移动的经营风险之一。木瓜移动在招股说明书(申报稿)中直言,由于脸书和谷歌在全球互联网营销市场的份额超过60%,且脸书在移动社交和移动互联网营销处于短期内不可撼动的地位,导致报告期木瓜移动的流量采购集中度较高。

对此,《每日经济新闻》记者也以邮件、电话等方式试图采访木瓜移动方面,但截至发稿尚未获得有效回复。

近3年研发投入总计不足亿元

截至2018年末,木瓜移动拥有员工173人,此前两年也一直维持在这一水平。在岗位构成方面,木瓜移动研发及技术人员93人、管理人员25人、销售人员55人。从员工学历构成上看,木瓜移动员工本科学历居多,占到77.46%。

记者注意到,木瓜移动核心技术人员为沈思、钱文杰、陈霄、卫祎、顾英博、王荣祥、闫博飞,而这些人员大多也是木瓜移动高管,包括两位公司实际控制人沈思、钱文杰。

科创板注重企业的研发实力和投入,不过木瓜移动在这方面的数据并不是很亮眼。2016年、2017年、2018年,木瓜移动分别实现营收5.65亿元、22.79亿元和43.28亿元,对应的研发投入分别为2790万元、2730万元和3052万元,占营业收入的比例4.94%、1.20%和0.71%。

从研发人员占比来看,木瓜移动似乎与中微半导体、安集微电子这些科技公司差不多,均在50%左右。但研发投入占营业收入的比例却相差很远,2016年、2017年、2018年,中微半导体研发投入占营业收入的比例分别为49.62%、34.00%和24.65%,累计研发投入10.37亿元。

《每日经济新闻》记者注意到,招股说明书(申报稿)中列举的可比公司佳云科技(300242,SZ)与木瓜移动体量相当,2018年佳云科技营收为56.1亿元,研发费用5410万元,研发投入占营业收入的比例为0.96%。

目前,木瓜移动取得的科技成果包括1项美国专利、10项正在申请的发明专利和17项软件著作权。在招股说明书(申报稿)中,木瓜移动强调自己是一家依靠自主研发技术进行大数据处理分析的公司。

此次赴科创板IPO,木瓜移动拟募集资金11.76亿元,主要用于“Papaya大数据智能平台升级项目”“研发中心建设项目”“总部基地项目”和“补充流动资金项目”。

木瓜移动在招股说明书(申报稿)中表示,公司符合《上海证券交易所科创板股票上市规则》中“预计市值不低于人民币10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元,或者预计市值不低于人民币10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”的上市标准。

(责任编辑:张洋HN080)

本刊研究员刘俊梅/文

2019年3月,北京木瓜移动科技股份有限公司(下称“木瓜移动”)登上了科创板受理企业名单。

招股说明书申报稿披露,木瓜移动是一家依靠自主研发技术进行大数据处理分析的公司,主要利用全球大数据资源和大数据处理分析技术为国内企业提供海外营销服务,具体包括搜索展示类服务和效果类服务,是股票杠杆资讯领先的互联网数据营销技术公司之一。

木瓜移动报告期内(2016-2018年)的营业收入分别为5.65亿元、22.79亿元、43.28亿元,扣非归母净利润分别为4173万元、5681万元、8343万元。木瓜移动选择的上市标准是“预计市值不低于人民币10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元,或者预计市值不低于人民币10亿元,最近一年净利润为正,且营业收入不低于人民币1亿元”,但仅依据这一标准,木瓜移动就能冲击科创板了吗?

毛利率持续下滑至不足5%

报告期内,木瓜移动的营业收入从2016年的5.65亿元飙升到了2018年的43.28亿元,年复合增长率达到了176.8%,但营业收入飙升的同时,毛利率却持续下滑,2016-2018年,木瓜移动的综合毛利率分别为20.31%、6.24%、4.38%。

分业务来看,报告期内,木瓜移动各业务类型毛利率情况如表1所示。

招股说明书申报稿披露,木瓜移动的同业可比上市公司为蓝色光标(300058.SZ)、佳云科技(300242.SZ)和华扬联众(603825.SH),这些公司的主营业务均为互联网营销,但佳云科技和华扬联众主要扎根于国内市场,而木瓜移动和蓝色光标则着眼于全球。

Wind数据显示,2016年和2017年,佳云科技的毛利率分别为12.46%和13.43%,华扬联众的毛利率分别为11.94%和11.22%,蓝色光标的毛利率分别为21.66%和18.20%。2016年,木瓜移动的综合毛利率为20.31%,仅次于蓝色光标,2017年就跌落到6.24%,比毛利率最低的华扬联众还要低5个百分点。

通过对招股说明书申报稿的研究可以发现,木瓜移动毛利率的持续下降是因为木瓜移动的业务重点从毛利率较高的效果类业务转向了毛利率较低的搜索展示类业务。报告期内,搜索展示类业务的毛利率偏低,且呈下降趋势,而效果类业务的毛利率较高,并持续上升。但从收入来看,报告期内,搜索展示类的业务收入分别为1.60亿元、20.84亿元、42亿元,复合增长率达到了412.83%,收入占比从2016年的28.27%上升为2018年的97.05%;与此同时,效果类业务的营业收入分别为3.58亿元、1.83亿元、1.28亿元,收入占比则从2016年的63.31%锐减到2018年的2.95%。

招股说明书申报稿披露,木瓜移动的搜索展示类服务采用CPM(每千次展示的成本)或CPC(每次有效点击的成本)计费方式定价,效果类服务则按照CPA(实际投放效果的成本)计费方式进行定价,三种定价模式下的平均服务单价和采购单价如表2所示。

CPC定价模式下,价差变化不大,CPM定价模式下,价差持续降低,尤其是2017年,价差直接从2016年的6.52元/千次下降为0.58元/千次,这显然是导致搜索展示类业务毛利率持续下滑且降幅显著的主要原因。

木瓜移动在招股说明书申报稿中称“以自主研发核心技术为核心竞争力的经营理念”,而毛利率作为反映企业核心竞争力的一个指标,在不足5%的情况下,即使通过反复用“大数据”来对其广告代理业务进行美颜,也很难说木瓜移动是一家科技类公司。

此外,一个更值得关注的是,木瓜移动的业务运行高度依赖美国互联网巨头Facebook。招股说明书申报稿显示,2016-2018年,木瓜移动向Facebook采购的金额分别为9357万元、18.77亿元及38.07亿元,占采购比例分别为20.79%、87.81%及91.99%,呈现快速上升的趋势,如此高的业务依赖性,木瓜移动业务的独立性存疑。招股说明书申报稿显示,公司在Facebook出海营销收入排名第二位。从某种意义上讲,木瓜移动只是Facebook在股票杠杆资讯内地的第二大广告代理商。

研发投入是反映企业研发能力的一个重要指标。报告期内,木瓜移动的研发费用分别为2790万元、2731万元、3052万元,在当期营业收入中的占比分别为4.94%、1.20%和0.71%。

同期可比上市公司的研发费用又如何呢,Wind数据显示,蓝色光标2018年年度数据尚未披露,2016年和2017年的研发投入分别为1.71亿元和1.66亿元,在当期营业收入中的占比分别为1.39%和1.09%;佳云科技2016年到2018年的研发投入分别为5693万元、3851万元和5410万元,在当期营业收入中的占比分别为2.02%、1.42%、0.96%。

面对报告期内复合增长率高达176.8%的营业收入,研发投入却如此吝啬,还能将木瓜移动归为一家具有研发能力的公司吗?

营业成本低于采购金额

根据招股说明书申报稿,木瓜移动的收入主要来自搜索展示类和效果类,搜索展示类业务的计价方式分别是CPM、CPC,效果类业务的计价方式为CPA。招股说明书申报稿披露了这三种定价模式下的销售收入和采购金额,从披露的数据来看,CPM和CPC计价模式下的销售收入和搜索展示类业务收入一致,CPA计价模式下的销售收入与效果类业务收入一致,因此,对应三种定价模式的媒介采购金额将构成营业成本的主要内容。

招股说明书申报稿仅披露了报告期内搜索展示类、效果类和其他三种业务类型的营业成本金额及其占比,并没有披露各类业务营业成本金额的详细构成,但据此可以判断媒介采购金额至少应该是不大于营业成本的。表3整理了招股说明书申报稿中披露的采购成本和营业成本的对比情况。

从表中可以看出,2017年和2018年,木瓜移动搜索展示类业务的采购金额要大于其披露的营业成本金额,超出的金额分别为1197.96万元和2686.17万元。

这种差异到底是何原因?木瓜移动及相关专业机构需要给出合理的解释。

近日上交所已受理了木瓜移动的科创板上市申请。目前木瓜移动没有股票杠杆资讯发明专利,并且该公司研发投入占营收的比例为0.7%。

没有发明专利

在木瓜移动招股书第二节“概览”之“技术优势”一章中,该公司这样表示:“截止到2018年底……木瓜移动形成超过30项的核心技术,获得了一项美国专利,并在国内申请了十项发明专利。”

请注意措辞“在国内申请了十项发明专利”,也就是说目前这些专利处于申请状态,有关部门尚未正式批准,所以目前木瓜移动一项股票杠杆资讯发明专利都没有。

公开资料显示,一项发明创造必须由申请人向政府主管部门(在股票杠杆资讯,是中华人民共和国国家知识产权局)提出专利申请,经中华人民共和国国家知识产权局依照法定程序审查批准后,才能取得专利权。

另有资料显示,对于发明专利而言,除一些需要保密发明专利外,一般的发明专利需要经过受理、初审、公布、实审和授权公告这些阶段,一般情况下,自受理起18个月会进行公布,然后进行实审阶段,一般情况3年左右才能获得授权,但不排除更长的时间。

木瓜移动招股书显示,木瓜移动的发明专利申请时间最早为2018年7月5日,最晚为2018年9月7日。以3年时间计算,木瓜移动有可能在2021年9月才能获得自己的第一个发明专利。此外,申报发明专利的风险是比较大的,截至2013年,中华人民共和国国家知识产权局公布的发明专利授权率在40%-50%,也就是说,发明专利的总体授权率还不到一半。

木瓜移动研发投入占比为0.71%

木瓜移动招股书显示,2016年至2018年,该公司研发投入占营收的比例持续走低,从2016年的4.94下降至2018年的0.71%。

那么0.71%的研发投入占比在科创板被受理企业中是什么水平呢?

目前科创板有19家被受理企业来自新三板,这些企业中研发投入占营收的比例在10%以上的有6家;在9%到10%之间的有3家;在8%到9%之间的有2家;低于5%的有5家;低于1%的仅有1家,就是木瓜移动。

木瓜移动招股书显示,该公司是一家依靠自主研发技术进行大数据处理分析的公司,主要利用全球大数据资源和大数据处理分析技术为国内企业提供海外营销服务,具体包括搜索展示类服务和效果类服务。截止到2018年底,木瓜移动获得了一项美国专利,在国内获得了17项软件著作权,同时正在申请10项专利。

目前木瓜移动的主要竞争对手有上市公司华扬联众(603825)、佳云科技(300242)、蓝色光标(300058)。2018年4月,有媒体报道称,一向以营销传播服务著称的蓝色光标及旗下公司已拥有自主研发的技术专利近20项、软件著作权超70项;此外,截止2018年11月,佳云科技拥有86项软件著作权。

(文章来源:挖贝网)

(责任编辑:DF378)

专利少得可怜,又舍不得投入资金研发的木瓜移动,无视自己命脉尚把握在大供应商Facebook手中的现状,通过包装觊觎科创板,这种没有“硬”科技的公司,前景难容乐观。

科创板来了,对于投资者来说,这是个千载难逢的好机会,但同时也伴随着不小的投资风险。就目前来看,已经有几十家公司发布了招股说明书,拟进军科创板,乍一看,这些申报企业这个说自己是“高科技”,那个讲自己是“大数据”,似乎一个比一个有看点,着实令人眼花缭乱,然而在《红周刊》的《失色的科创名单》一文中,所解读过的申报科创板的公司就曾存在着不少问题,而文章分析结果也显示出一些伪高科技企业正在努力把自己包装成高科技企业积极申报科创板,但实际上自身却没有多少科技含量,投资者一旦被其表面的“画皮”迷惑,鼓鼓的钱包很可能会瘦成闪电。

在第四批申报科创板的企业名单中,北京木瓜移动科技股份有限公司就属于此类企业,该公司虽然名称中含有“科技”字样,但同时也有吃货们喜闻乐见的果蔬木瓜字样。进一步梳理与其实际控制人相关的公司名称,发现其可以开一家“果蔬店”了,比如木瓜科技的大股东中就有唯美南瓜、冬瓜科技、木瓜网络三家名中带“果蔬”的公司,此外,其实际控制人沈思直接控制和曾经控制的公司还有莴苣科技、冬瓜科技、金豆科创、金瓜科创等,名称中均含有“果蔬”的字样。当然,名称只是个代号,只要申报公司本身科技含量够足,上科创板也是无可厚非的,不过木瓜移动是否科技含量十足,却是需要打个**问号的?

科技公司的包装术

在披露的招股说明书中,木瓜移动把自己定义为“互联网数据营销技术公司”,据其介绍“发行人是一家依靠自主研发技术进行大数据处理分析的公司,主要利用全球大数据资源和大数据处理分析技术为国内企业提供海外营销服务,具体包括搜索展示类服务和效果类服务。公司将****及商品信息通过技术手段推送到海外全球媒体,向全球用户进行展示和推广”。从介绍内容看,除了很高大上却又十分抽象的“大数据处理分析”外,剩下的着实让人如坠云雾,根本搞不清这家公司到底靠什么盈利。

从历史资料来看,木瓜移动2016年曾经在新三板“游历”半年多时间,根据披露,该公司于2016年5月16日开始在全国股权系统挂牌公开转让,到了2016年12月22日便终止了挂牌,历时仅仅7个多月。在此期间,木瓜移动曾披露过年报和半年报,而从以前相对“淳朴”的半年报表述中,我们似乎看到了该公司的庐山真面目。

该公司在其2016年年报中表示,“公司的主要业务类型为移动数字营销业务,作为独立第三方移动互联网广告公司,对接广告主和流量源”。“公司通过三个平台:PapayaAds广告网络平台,PapayaAdsDSP平台,PapayaAdsFacebookP**平台,满足不同客户各异的广告投放服务需求,为手游、电商、移动应用等行业的客户提供营销服务”,“广告网络平台主要为直客广告主提供广告策划、投放、效果反馈等一站式服务”。由这些表述不难看出,该公司真正的主营业务实际上是广告业务。然而到了招股说明书中,其主营业务却变成了“大数据处理分析”,主营产品也被表述为“搜索展示类服务和效果类服务”这种抽象的概念。为了顺利登陆科创板,木瓜移动竟然极尽所能地把自己包装成一家科技感十足的公司,如此做法实在令人大跌眼镜。

国内无专利的“科技”公司

当然,广告公司如果拥有足够“硬”的科技,登陆创业板也未尝不可,而木瓜移动的科技水平到底怎么样呢?

木瓜移动在招股说明书中表示,公司取得的科技成果包括1项美国专利、10项正在申请的发明专利和17项软件著作权。《红周刊》记者查询发现,其已经获得的授权专利只有1项,专利名称为DataSynchronizationMethodsandSystems(数据同步方法及应用系统),而这项专利还是木瓜移动于2014年在美国申请的,其在国内连一项拿得出手的专利都没有。而其正在申请的专利虽然有10项,但很多都是2014年甚至2012年就已经投入使用的技术,直到2018年下半年该公司才拿这些很久前的技术在国内提起专利申请。对于数字网络发展速度日新月异的今天,拿6~8年前就已经开始投入使用的网络技术去申请专利,暂且不论专利能否通过,即使获得了专利,对现在的业务又能有多大积极影响?显然,不论是已经获得授权的专利,还是正在申请的专利,木瓜移动的这些“硬”科技怎么看似乎一点都不硬。

作为一家“科技”类公司,新技术的不断创新及应用,是保障其可持续发展的重要动力,而技术创新就少不了足够多的研发投入,只有研发投入跟上了,才能推动新技术的不断涌现,推动科技类公司持续前行。因此,一家公司的研发投入情况在一定程度上是能够反映出一家公司的科技含量底蕴到底足不足的。就拿国内著名的民营企业华为公司来说,该公司2018年仅研发费用就投入了1015亿元,占到了其当年营业收入的14%,这样的研发投入给华为带来了强大活力,使其成为享誉世界的高科技公司。而木瓜移动自称“科技”公司,其研发投入情况似乎有些差强人意。

根据招股说明书披露,2016年度、2017年度和2018年度,木瓜移动的研发费用分别为2790.32万元、2730.61万元和3052.43万元,占营业收入的比重分别为4.94%、1.20%和0.71%。即便是在不考虑占比持续下滑情况下,从金额来看,该公司2017年度的研发投入相比2016年不但没有增加反而还有小幅度的下降,而2018年即便是有所增加,金额也是非常得少。对于一家真正的科技类公司,怎么会吝惜在研发方面的投入呢?而木瓜移动的研发费用占营业收入的比例不但逐年减少,2018年的研发投入更是不足营业收入的1%,如此吝啬于研发投入,也难怪该公司没什么拿得出手的专利了。

经营命脉受制于人

木瓜移动虽然极力想把自己包装成一家高科技公司,但从其业务实质来看,仍然只是一家广告公司。其向各类移动互联网媒体采购广告位资源,按照广告投放的效果向广告主收取广告费,并向媒体资源方支付广告投放费用或流量费用,因此广告位资源是木瓜移动开展互联网广告业务的重要基础。

从招股说明书披露的信息来看,木瓜移动的广告位资源主要来自于Facebook(脸书)和Google(谷歌),这两家公司提供的广告位资源,成为木瓜移动来主营业务最核心的组成部分,2014年10月木瓜移动成为了Google的合作伙伴,2016年又成为Facebook的全球官方授权合作伙伴。

招股说明书披露,2016年、2017年和2018年,木瓜移动对Facebook的采购金额分别为9356.51万元、18.77亿元和38.07亿元,占其当期总成本的比例分别为20.79%、87.81%和91.99%;对Google的采购金额则分别为2031.54万元、1.37亿元和2.46亿元,占其总成本的比例分别为4.51%、6.41%和5.94%。也就是说,近两年中,该公司近9成采购来自于Facebook和Google,很明显,木瓜科技对这两家供应商存在严重的“依赖症”,而且这种依赖还在不断加强中。

互联网广告也是充分竞争的行业,在我国市场上此类公司数量众多,对广告位资源竞争相当激烈,广告位资源严重依赖一两家公司,这背后的风险绝对不容小觑。一旦其在与其他同行业公司的竞争中失败,失去所依赖的供应商,广告位资源大幅减少甚至完全失去,那么公司的业绩很可能会受到严重影响,对于依赖程度过高的公司甚至可能会造成致命打击。木瓜移动2018年仅对Facebook一家供应商的采购就超过了9成,背后的风险不言而喻。

退一步讲,即使双方可以维持合作,采购方由于患上严重的“依赖症”,在采购活动中,对于采购价格话语权会小很多,很难争取到成本优势,因此,木瓜移动未来如何保持业绩持续增长就会成为不小的问题。对此,木瓜移动的毛利率变动情况似乎正在验证着这个问题,该公司2016年、2017年和2018年的综合毛利率分别为20.31%、6.24%和4.38%,自从其业务大幅依赖Facebook开始,毛利率就开始飞速下滑。

另外《红周刊》记者从Facebook股票杠杆资讯合作伙伴网站查询到的信息来看,木瓜移动仅仅是Facebook在股票杠杆资讯官方认可的诸多代理商之一,并不具有排他性,其中猎豹移动、飞书互动、蓝色光标(行情300058)、英宝通、易赛诺、PandaMobo(熊猫新媒)、UPLTV(荟萃网络)、GatherOne(聚智优创)等公司皆是Facebook官方认可的股票杠杆资讯代理商,其中蓝色光标还是创业板上市公司。在这种状况之下,木瓜移动又拿什么来保证在未来的市场竞争中,战胜其他对手,赢得更多的市场份额,保持业绩的持续增长呢?显然,这是需要警惕的。

收入与期间费用表现背离

木瓜移动在招股说明书中选择同行业对比公司时,选择了华扬联众(行情603825)、蓝色光标和佳云科技(行情300242)三家公司,很显然,这三家公司均为广告公司,也就是说木瓜移动是名副其实的广告公司。而作为一家广告公司,即使有了充足的广告位资源,也需要销售人员出去销售,木瓜移动在介绍其销售模式时也表示“公司商务人员通过参加展会、上门拜访、老客户介绍等方式开发新客户”。如果公司业绩出现大幅增长,理论上公司销售人员、设计人员、美工等广告行业相关的员工数量也应该有所增加,才能保障销售的顺利进行和客户广告的顺利上线,而销售费用、管理费用理论上也该有大量的增加才合理,可实际情况是如何的呢?

根据木瓜移动招股说明书披露的数据,该公司2016年、2017年和2018年实现的营业收入分别达到了5.65亿元、22.79亿元和43.28亿元,其中,2017年和2018年营业收入的增长率分别高达303.36%和89.91%,增速异常惊人。然而从该公司披露的人员情况来看,其2016年、2017年及2018年的员工总人数分别为187人、171人和173人。在2017年公司业务暴增的时候,员工总人数竟然不但没有增加反而出现了减少。此外,其核心技术人员在报告期内,数量没有变化,技术研发人员数量是在不断增长中,这也就是说其销售人员和管理人员数量在2017年是随总员工数量而减少的。而2018年在员工总人数变化不大的情况下,技术研发人员的增加也意味着销售人员和管理人员有所减少。既然公司2017年和2018年的营业收入都在大幅度增长,为何公司的销售人员和管理人员的数量却不增反减呢?其中的原因是需要公司解释的。

相较于营收的飞速增长,木瓜移动的期间费用却变化不大。招股书披露,2017年和2018年,在该公司营业收入飞速增长的背景之下,该公司的期间费用变化并不大,其中2017年该公司期间费用仅增加了5.06%,而2018年不仅没有增长还出现了小幅的减少,如此表现着实奇怪。

仅以期间费用中的销售费用来说,该公司2017年发生的销售费用为2246.67万元,从披露的信息来看,该公司在2016年拿下了Facebook的代理权,导致了2017年收入明显爆发,不过相比303.51%的营收增长率,销售费用31.42%的增长比例就显得偏低了,另外,2018年在收入依旧大增的情况下,销售费用不仅没有增长,相反还有所减少,如此变化的理由是什么,还得公司好好解释一下。

同样,除了销售费用异常外,其管理费用也是在2017年业绩暴增的时候,大幅下降了30.33%的,而2018年虽有所增长,但增幅也不过16.47%,显然其管理费用的增减变化与其收入的变化情况也是不相符的。

那么如此诡异的期间费用变化,是不是因为其行业特性使然呢?

《红周刊》记者根据Wind数据统计,在申银万国行业分类的传媒行业中,从事营销服务的传媒类上市公司共有31家,其中2016年和2017年这31家上市公司的销售费用率分别为6.43%和5.68%,管理费用率则分别为7.06%和6.40%。然而木瓜移动的销售费用率则分别为3.03%和0.99%,管理费用率分别仅为4.05%和0.7%,木瓜移动的销售费用率和管理费用率明显远低于同行业平均水平。

另外,我们上文也提到了,蓝色光标同木瓜移动一样,也是Facebook官方认可的股票杠杆资讯代理商之一,其业务与木瓜移动有很大相似性,然而蓝色光标2016年和2017年的管理费用率和销售费用率显然与31家上市公司的行业均值很接近,而木瓜移动则完全背离了行业均值,这样看来,木瓜移动的期间费用数据仍然十分可疑。

这样一家专利少得可怜,却舍不得投入资金研发的公司,无视自己命脉尚把握在大供应商Facebook手中的现状,通过包装觊觎科创板,这种没有“硬”科技的公司,前景恐怕是并不乐观的。■

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【环球网记者刘晓旭】科创板自2018年11月5日提出以来,一系列工作正有条不紊地推进中。截至4月12日,申报科创板企业数量已经达到65家,其中进入“已问询”阶段的企业数量达到了27家。

27家申报科创板企业已进入问询阶段

27家被问询公司中,包括有3月22日受理的有9家企业,分别是安翰科技、宁波容百、晶晨半导体、广东利元、和舰芯片、江苏北人、科前生物、天奈科技、睿创微纳;3月27日受理的8家企业包括有二十一世纪空间、国盾量子、特宝生物、光峰科技、微芯生物、华兴源创、虹软科技、贝斯达;3月28日受理的鸿泉物联;3月29日受理的8家企业分别有木瓜移动、中微半导体、赛诺医疗、安集微电子、交控科技、传音控股、新光光电、中科星图;4月2日受理的海尔生物总计27家公司均已经列入问询阵营中。

根据审核流程,上交所审核机构自受理之20个工作日内发布审核问询,发行人及保荐人应及时、逐项回复问询。审核问询可多轮进行。据了解,“已问询”的27家公司也具备较大可能,成为未来首批科创板上市公司。

在已问询公司中,受重点鼓励的信息技术领域企业明显占优。27家已问询公司中,计算机、通信和其他电子设备制造业占了10家;软件和信息技术服务业占了3家;互联网和相关服务占有1家。

随着科创板的不断推进,各地方**也相当踊跃,早已经将此作为今年的一项重点工作。其中,贵州证监局提出,重点推动符合条件的企业到科创板上市,并做好科创板企业监管的准备工作。山西证监局提出,继续推动省内企业在境内外证券交易所上市、挂牌,特别是用好上交所设立科创板并试点注册制的政策机遇,做好上市后备企业培育工作。海南证监局推动工作中包括召开专题会议,梳理企业名单;开展实地走访,掌握企业详情;召开座谈会议,建立协调机制等,完善科创板后备企业梯队名单,加强科创板政策宣传和辅导培训工作,加快推进科创企业培育上市步伐。

目前上交所并未公布对这些企业问询的具体内容。同时,企业具体的答复内容,上交所也尚未公布。

市场资深人士透露,虽然现行的IPO审核会披露问询内容,不披露企业的答复内容,但科创板是上交所的问询和企业的答复都会披露。这样做的目的,一方面是让发行审核工作高度公开,接受社会监督。另一方面,通过将问询内容的公开,让保荐机构等的执业水平、专业能力、勤勉尽责等情况,都置于公众之下,促进他们执业水平的提升。

上交所相关负责人称,对科创板企业的发行上市审核包括受理和审核问询两个主要环节:在受理环节,仅是对企业申请文件齐备性、中介机构资质等的核对,相当于申报企业获得了“准考证”,可以进入考场考试,并不表示一定能够考试通过或获得好成绩。至于企业是否符合科创属性、是否符合科创板发行上市条件、在财务上是否有瑕疵等实质性问题,将通过第二环节的审核问询来实现,在审核问询过程中,科技创新咨询委员会也会给出专业咨询意见。对于目前市场各方较为关注的科创企业属性等情况,也将会在审核问询中予以重点关注。

以信息披露为核心的审核问询,是在科创板试行注册制改革的“灵魂”。整个问询的关键环节均向全市场公开。投资者通过整个问询过程,对申报企业有了更透彻的了解,给出他愿意“买”这家企业的价格,给企业定价。这就是公众监督的“合力”所在。

附表:27家“已问询”科创板企业名单

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